白云山 “成绩单”傲人 三大业务背后各存隐忧

按的产品类别划分，可以将大南药其业务分为药理学药和中药两个以外。

份文件两星期，大南药其业务的的产品销售上升主要依赖中药。财报推断，2021年，中药构建的产品销售52.69亿元，下同上升19.98%；药理学药构建的产品销售55.19亿元，下同降低4.96%。

药理学药的产品销售降低与集采、社会保障参考资料调整等政策有关。近来，头孢克肟、注射用头孢硫脒药物的产品使用范围倍受到限制，而上述的产品刚好是黄龙的主要的产品，因此对大南药其业务药理学药的的产品销售诱发冲击；2021年，去锂胆酸片、克仑特罗栓被踢出《国家政府社会保障参考资料》，健胃消食片适应症倍受限，而这三种药物，黄龙极少持有批文，这也对大南药其业务的的产品销售诱发了一定倍受到影响。

众所周知的是，政策带来的倍受到影响具有持续性，上述事件或将继续对大南药其业务诱发倍受到影响。

此外，黄龙的开发花费近十年偏低的产品销售的2%，且少于曾和业可比子公司。

财报推断，2021年，黄龙开发花费为8.75亿元，下同减小42.94%，占总的产品销售的百分比为1.27%。曾和业可比子公司中，复星医疗器械(600196)、上海医疗器械(601607)、叶氏(600085)2021年的开发花费都为40.03亿元、19.72亿元、2.58亿元，占总的产品销售比都为13.21%、8.31%、2.01%。与之远比，复星医疗器械、上海医疗器械的开发花费和开发占总比极少超过黄龙，虽然叶氏的开发花费不及黄龙，但开发占总比某种程度更高于黄龙。

从整个医疗器械行业来看，药企对开发花费的顺利完成看出飙升趋势。据西南银行(600369)研报，我国A股医疗器械企业开发顺利完成保持更高上升，2019年开发顺利完成增超越426亿元，2020H1开发顺利完成增超越186亿元，下同上升12%。

此外，当今世界前15大药企开发花费占总补贴需求量从2010年的14.5%逐步上升到2020H1的16.11%。西南银行认为，开发花费占总补贴需求量今后仍将持续向上。

在曾和随之投身药品开发创新的情况下，黄龙的开发顺利完成较少或适于提升自身竞争力，这一点许多人投资者留意。