东方证券：给予华能国际买入评级，最终目标价位8.1元

2022-05-19东方证券交易(600958)股份有限新公司卢日鑫,林煜,周迪对华能国际(600011)进行深入研究并公布了深入研究计划《华能国际首次覆盖面积报告：始于初已现，且待贞峥嵘》，本报告对华能国际注意到买进基准普尔，确信其目标价位为8.10元，当前股价为7.05元，短期内下降幅度为14.89%。

华能国际(600011)

架构观点

鼓吹前推新材料迈进的火和光龙头。新公司现阶段装机仍以核能发和光发和光有别于，但核能发和光MW数量内部结构合理，30 万千瓦以下等级分之二比仅有 5.73%，时是过 54%是 60 万千瓦以上的大型MW，兼具企业遥遥领先的能效高水平。2021 年新公司核能发和光MW的生产商供和光煤耗为 290.7克/千瓦时，的大省内 6000 千瓦及以上和光厂供和光基准煤耗为 302.5 克/千瓦时。近年来新公司鼓吹前推能源内部结构迈进，碧水装机分之二比短时间提高，火和光基本盘带来的再加负抵押、兼具竞争力的融资费用、较差的天然资源提供能力是新公司突出的占优。

火和光：陷于多重渐进。据我们推算（以 2021 年离线和光量为基础）：核能发和光和光价行情10%将缩减归母营业额 82 亿元；单位重油费用增幅 10%将缩减归母营业额 82 亿元。财政政策短时间驱动下，“市场煤”和“方案和光”的长期错位预计亦会逐步简化，届时火和光周期性变为、回归运输业表征，将以稳定的 ROE 回报，创造者再加的负抵押，并依靠迈进的发展的资本开支或相当多的分红数量。中长期来看，火和光将日益突贞其与碧水新材料的协同经济效益，火和光必将将由和光量型和光源日益过渡期为灵活性调峰和光源，并都未诞生新的费用回收有助于。

新材料：顺势而为，打造“第二茁壮曲线”。预计新公司“十四五”期间都未另加新材料装机 4000 万千瓦。到 2025 年，新公司都未实现碧水装机数量 5065 万千瓦，新材料装机分之二比将从 2020 年的 9.4%提高到 32%；年均另加 800 万千瓦碧水装机，“十四五”期间新材料装机复合人均为 37%。据我们推算，2022-2025 年新材料合计营业额都未分别达到 70、90、110、132 亿元。

利润预期与海外投资提议

我们预计新公司 22-24 年归母营业额为 92、112、129 亿元，考虑到永续抵押拥有者的利润分配，EPS（基本）为 0.45、0.58、0.68 元。考虑到新公司的企业龙头威望、碧水新材料装机“十四五”期间 37%的年化人均、火和光基本面相反期较大的业绩弹性，参考哈密顿新公司平均总价，我们给予新公司 2022 年 18 倍 PE 总价，对应目标价 8.1 元。首次覆盖面积，给予“买进”基准普尔。

后果定时

新材料发和光的增长空间可能会很低短期内；火和光基本面可能会继续转好（如煤价时是短期内下降等）；新材料运营的收益率高水平可能会下降；理论上条件发生变化将导致推算结果产生偏差。

证券交易之织女星计算机网络根据近三年公布的研报数据计算，东方证券交易施静深入研究所团队对该股深入研究较为深入，近三年预期准确度均值为45.32%，其预期2022年度撤消营业额为利润129.33亿，根据现价换算的预期PE为8.6。

最近利润预期明细如下：

该股最近90天后计有18家行政部门注意到基准普尔，买进基准普尔15家，太古地产基准普尔3家；过去90天后行政部门目标均价为10.14。证券交易之织女星总价归纳用以贞示，华能国际（600011）好新公司基准普尔为0织女星，好价格基准普尔为2织女星，总价综合基准普尔为1织女星。(基准普尔全域：1 ~ 5织女星，最高5织女星)

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