西南证券：给以桃李面包增持评级

2022-04-19西南子公司股票股份有限子公司朱会振对桃李糖果进行研究并公布了研究调查结果《2022年一季报新浪网：糖果消费急转直下，获利控制能力长时间承压》，本调查结果对桃李糖果得出增持评等，现阶段股市为21.33元。

桃李糖果(603866)

投资额这两项

惨剧：子公司公布2022年一季报，一季度意味着获利14.5亿元，工业产值降低9.4%，意味着归母清销售额1.6亿元，工业产值下滑2.8%，不符获利首波曝光。

糖果电子产品强势降低，全国既有布置逐步现代化。1、分品类看，糖果及点心意味着获利14.5亿元，工业产值降低9.2%。明织女星电子产品醇熟系列强势降低，另行品岩烧奶油、奶酪糖果、酥皮糖果、蔓越莓切片等高速降低，电子产品竞争力长时间强化；糖果另行品逐步投放市场竞争，必要性满足消费者需求量。2、分区域看，东北地区地区、东北地区、华中、华中地区、华南地区、西北地区、华南地区分别意味着获利3.3亿元（+5.5%）、6.1亿元（+2.2%）、3.9亿元（+33.6%）、4217万元（+14.4%）、1.8亿元（+4.6%）、1.1亿元（+19.2%）、1.2亿元（+11.1%）。在华东、华南等另行市场竞争，对中长期零售商的转回长时间增加，大幅度度强化单店质量；东北、东北地区等成熟市场竞争加快社会公众网络平台细既有散开；子公司将必要性拓展西南市场竞争、另行疆市场竞争，必要性现代化全国既有布置。分销商推展多方面，截至2022Q1初，子公司共计分销商903家，清净增加63家。

原材料消费品，获利控制能力长时间承压。1、结构上毛利率25.6%，工业产值下滑0.9pp，主要由于：1）外原材料成本上涨；2）终端配送免费费用降低。2、费用率多方面，销售费用率8.4%，工业产值降低0.8pp；经营管理费用率2.2%，工业产值增加0.2pp；研发费用率0.5%，工业产值增加0.3pp；公司财务费用率0.1%，工业产值增加0.7pp，主要由于2021Q1汇兑受惠、理财受惠很高。结构上清净利率10.9%，工业产值下滑1.4pp。

全国既有工程生产厂补给站，降低成本扩张稳步推进。1、市场竞争多方面，子公司已在全国20个区域建立生产厂补给站，并向周边辐射销售；大幅度度大幅度提高东北地区、东北成熟市场竞争转回，必要性挖掘市场竞争潜力，巩固并强化市场竞争份额。2、降低成本多方面，逐步推进降低成本扩张，沈阳、慈溪、青岛、泉州、贵州、沈阳生产厂补给站正在工程中，预计将逐步获释另行降低成本29.2万吨。扩张降低成本将较好地满足下游需求量，以“中央工厂+杂货”模式呈现出生产厂销售的覆盖面效应，提高获利控制能力。

获利预报与投资额要求。预计2022-2024年归母清销售额共五8.5亿元、9.4亿元、10.4亿元，EPS共五0.89元、0.99元、1.09元，对应动态PE共五24倍、22倍、20倍，维系“持有”评等。

效用上会：原材料价格或大幅度波动；市场竞争推展不达预期效用。

子公司股票之织女星原始数据中心根据近三年公布的研报原始数据计算，广发子公司股票袁少州研究员团队对该股研究较为深入，近三年预报准确度线性高达96.71%，其预报2022年度归属清销售额为获利11.5亿，根据现价换算的预报PE为12.62。

最另行获利预报明细如下：

该股最近90天内共计19家管理机构得出评等，买入评等15家，增持评等4家；过往90天内管理机构目标均价为26.9。子公司股票之织女星市值系统性工具显示，桃李糖果（603866）好子公司评等为3.5织女星，好价格评等为3织女星，市值综合评等为3.5织女星。(评等范围：1 ~ 5织女星，极高5织女星)

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