招商证券：TOPCon准备进入新技术推广的红利期

招商证券发布研究报告称，锂离子片的电子技术变革是太阳能锂离子各环节众多电子技术迭代里面直接影响最大的方向，TOPCon、HJT、HPBC为亦然的新型号锂离子电子技术受到来得多关心。基于目前的成本、成本推算，TOPCon整体而言PERC就有一定经济性，翌年底以来更为多的大企业开始大现有开建TOPCon。今后随着电子束SE、金属化构建，其降本增效仍有比较庞大的空间，预定TOPCon有望在较为长的里面后期内维持竞争力。目前TOPCon已经开始量产车，即将新材料推展的分红期，如果上半年先行者的获利劣势想得到进一步获知，行业态势才会来得明了。

举荐：晶科能源(688223.SH)、捷佳伟创(300724.SZ)、钧达控股权(002865.SZ);其余举荐与关心：通威控股权(600438.SH)、晶澳科技(002459.SZ)、天合光能(688599.SH)、隆基绿能(601012.SH)、海目星(688559.SH)、奥特维(688516.SH)、帝尔电子束(300776.SZ)、金辰控股权(603396.SH)、里面来控股权(300393.SZ)、沐邦高科(603398.SH)、聆达控股权聆达控股权。

招商证券主要论调如下：

TOPCon是有竞争力的锂离子电子技术方案。

TOPCon在PERC的基础上来得换为N型号硬质，缩减隧穿水解层及多晶硅层，降低载流子复合，实现成本的显著改善，目前压过大企业量产车成本在24.7-25.1%，并在衰减率、双面率、气压系数方面也有微小劣势。基于现阶段的成本、成本估算，TOPCon理论股票价格在0.1-0.2元/W(美国市场目前还没给予这么高)，并且随其降本提效及下游验证，股票价格空间似乎还会缩减。

逐步体现对PERC替代的分红。

同业反馈，晶科能源8+8GW的TOPCon产线已逐步满产，7翌年钧达控股权8GW顺利开建仿真。上半年，还有天合、晶澳、通威等多家大企业开始招标，预定明翌年底有望相继投运。今本年锂离子美国市场的参考基准仍是PERC，重新考虑TOPCon股票价格及需求当前，在接下来几年的推展期，劣势大企业将在获利、出货量上享受投手分红。TOPCon信息化降本增效的可见性强，构建空间也比较大，预定其产线获利周期会比较长。

TOPCon等锂离子电子技术变革似乎带来系列机会。

相异太阳能锂离子产业其他的微创新，TOPCon较PERC成型号代次压过，量产车成本劣势已经在1-1.5pcts，并可以也许仍将继续收窄，其直接影响范围内是正因如此行业的。锂离子环节的电子技术革命来得众所周知，自身在降本，提效会放大电子技术变革的直接影响。以TOPCon、HJT、HPBC为亦然的锂离子片电子技术，近几年都获得了来得大的投放，今后似乎都有各自的电子技术的发展场景。目前TOPCon首度走向现有电子技术的发展，围绕TOPCon相关的锂离子弹药、膜材料等辅材，才会有相应的新需求和新机会。

效用提示：电子技术迭代效用;太阳能锂离子装机不及预想;产业链价格周期性效用。

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