东吴证券：给予凯莱英购入评级

2022-04-01东吴公司股票股份有限原先公司朱国广,周原先明对凯莱英顺利进行深入研究并面世了深入研究报告《需求量加速被囚，组分和原先兴金融业务仅有保持稳定较高激增》，本报告对凯莱英所述购回下调，当前股票价格为359.6元。

凯莱英(002821)

事件：原先公司面世2021年修订本，月份充分利用营业支出46.39亿元，上年+47.28%；归母绩效10.69亿元，上年+48.08%；扣非归母绩效9.35亿元，上年+45.22%；绩效靠近此前绩效预告上限。

绩效符合预料，原先老金融业务仅有保持较高经济指标：除去汇率负面影响后，原先公司预料月份支出上年+56.13%，Q4支出上年+66.61%，绩效在较高大数下保持稳定较高经济指标。分金融业务看，组分金融业务批次强劲激增，随着需求量持续放量，金融业务动量强，2021年组分支出42.38亿元，上年+46%，除去汇率负面影响后+55%，其中Q4受益于原先冠批次，上年+60%。考虑到原先冠批次主要在2022年交付，我们预料组分金融业务在2022月份将保持稳定Q4较高经济指标。原先金融业务保持强劲动量，2021年支出3.98亿元，上年+67%；其中碱基、口服、针灸深入研究服金融业务分别+42.48%、+80.33%、+83.71%。原先公司快速拓展分析化学碱基、寡核苷酸、多肽以及口服CDMO等领域，锁住愿景孕育自由空间。

自已批次饱满，组分金融业务漏斗现象显著：组分金融业务确认支出的概念设计328个，针灸阶段概念设计290个，其中针灸Ⅲ期概念设计55个，普及化阶段概念设计38个，III期和普及化概念设计上年+26%，随着漏斗现象说明了，概念设计结构设计进一步简化。原先兴金融业务特别，碱基金融业务开发原先客户14家，承继原先概念设计23个，推进到II期后的概念设计激20个；口服金融业务承继API+口服概念设计40个；针灸深入研究板块原先增签署150余个概念设计选择权（创原先口服70一个人，细胞治疗口服物30个，肿瘤、免疫、抗感染&细菌感染类概念设计60余个）。原先公司2021下半年自已批次18.98亿美元，上年增加320%，非常丰富的自已批次是愿景绩效的关键性保障。

需求量持续加速建设，是愿景绩效较高经济指标的关键性开端：组分特别，松山产区预料2022月份交付1000m3需求量；松山、济南、长三角地区月份预料原先增需求量激2000m3；部分技工将启动升级改建，加大连续性反应、蛋白酶催化等原先公司竞争者应用的应用，降低现阶段需求量的效率。原先兴金融业务特别，原先公司推进小碱基口服物公斤级需求量和生物体口服制造工厂的建设，上海奉贤生物体碱基中试和普及化原材料基地概念设计二期工程工程项目于2022月末启动建设，启动后将提供者抗体原液普及化需求量16,000L,水针/粉针灌装原材料线。此外原先公司预料原先增ADC偶联原液1500L需求量和灌装线。口服特别，原先公司另建喷雾干燥技工出厂，提供者200吨有机溶剂次之，滴眼液技工投入GMP使用，年需求量可以达到1,000万支。

盈余分析与投资下调：考虑到原先公司原先兴金融业务激预料放量转换原先冠金融业务提供者的绩效增量，我们将2022-2023年原先公司归母绩效由26.02/28.52亿元相应为26.2/29.4亿元；我们预料2024年绩效为36.7亿元，当前市值近似于2022-2024年PE分别为38/34/27倍，保持稳定“购回”下调。

风险预设：批次交付远胜预料，原先金融业务拓展远胜预料，汇兑损益风险等。

公司股票之星辰信息中心根据近三年面世的研报信息计算，中金原先公司邹朋深入研究员团队对该股深入研究较为深入，近三年分析准确度仅有值较高达98.49%，其分析2022铜奖归属绩效为盈余25.49亿，根据下同折合的分析PE为37.15。

最原先盈余分析明细如下：

该股最近90同一时间共计21家机构所述下调，购回下调19家，减持下调2家；现在90同一时间机构前提仅有价为453.8。公司股票之星辰总价分析来顺利进行显示，凯莱英（002821）好原先公司下调为4星辰，好价格下调为2星辰，总价综合下调为3星辰。(下调范围：1 ~ 5星辰，最较高5星辰)

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