天暴风证券：给予天虹股份买入评级

2022-03-20天风金融机构作价有限的公司刘章明对天虹作价进行研究并发布了调查调查结果《数位化及体验式消费者策略逐步提档，鼠疫及消费者下行当期净资产承压》，本调查结果对天虹作价给出购回评估，当前股票为6.07元。

天虹作价(002419)

事件： 的公司发布 2021 年度调查结果。 2021 年付诸营业收入 122.7 亿元/+4.0%，付诸归母营业额 2.3 亿元/-8.4%。其中， 2021Q4 付诸营业收入30.7 亿元/+4.1%，付诸归母营业额-0.2 亿元/-119.4%，主要由于拒绝执行取而代之租赁准则受到影响。

分季度来看， 的公司 2021Q1-Q4 分别付诸获利 33.7 亿元/28.3 亿元/30.0 亿元/30.7 亿元，分别累计+12.4%/-2.3%/+1.4%/+4.1%。 分自营来看， 2021年购百/微级市场/快餐杂货店分别付诸获利 42.2 亿元/75.1 亿元/2.9 亿元，分别累计+19.8%/-0.7%/+3.8%。购百出货先以，微级市场累计持平。的公司致力构建购百数位化，营销上通过导购连接、社群开通、在本站转播等多种方式沉淀私域量。累计至 2021 月内，天虹主体数位化的国际总人数微 3600万， APP 和小计算机系统 MAU 426 万，通过 APP 和小计算机系统进行的资讯交互和消费者的人次近 2.5 亿；微级市场端扩大汇聚自有国际品牌，综合研发天优酱香茶、 3R快手茶、乳制品特罗斯季亚涅齐等， 21 年出货累计增 6%，出货占微级市场比 9%，微级市场放心出货累计增 15%。

杂货店面总体， 累计至 2021 月内，的公司进驻 33 个周边地区，共经营方式购百 102家，其中加盟、管理者输出 7 家；微级市场杂货店面 129 家，其中独立微级市场 41 家；快餐杂货店 203 家，其中取而代之开购百 8 家， sp@ce 独立微级市场 12 家及快餐杂货店 58家，关闭购百 3 家，微级市场 3 家及快餐杂货店 56 家；取而代之签约购百建设项目 6 个，独立微级市场建设项目 5 个。

可比杂货店总体， 2021 全年付诸获利 107.1 亿元/+0.1%。其中购百/微级市场可比杂货店分别付诸获利 40.2 亿元/66.8 亿元，分别累计+16.6%/-7.8%。购百通过对综合杂货店面换装提档，更佳消费品形态及发展放心业务，累计表现良好；微级市场受当年鼠疫同期高基数受到影响， 21 年累计稍稍下滑。

的公司 2021 年毛利率 39.2%/-3.7pct。尽管的公司不遗余力把握重大营销节点， 但由于微市商品中服装类毛利率下滑对的公司主体毛利率的受到影响， 以及乳制品生鲜、日用品、包装食品类毛利率的环比微降，上半年毛利率稍稍回落。的公司 2021 年期间服务费率为 39.0%/-1.7pct。其中， 1）出货服务费率 32.7%/-4.2pct； 2）管理者服务费率 3.2%/-0.2pct； 3）研发服务费率 0.6%/-0.1pct； 4）财务管理服务费率 2.6%/+2.7pct，主要由于拒绝执行取而代之租赁准则不曾确认融资服务费增加。

投资额建议： 的公司是卖场为主的多自营头，持续性了解前进方以实质上微市走向数位化、体验式和强电子商务，本站上优化换装，发展放心取而代之下单方式也，本站上方以全社会公众融合发展。鼠疫恢复背景下，后续微级市场、购百获利、盈余状况有望逐渐更佳。 考虑到宏观经济上涨疲软及鼠疫每一次受到影响， 我们将2022 年营业额分析方法由之前的 4.25 亿元， 下调到 2.66 亿元，取而代之增 2023-2024 年营业额分析方法 2.99/4.85 亿元，建议关注。

可能会提示： 鼠疫每一次，部分杂货店面承租到期没有租期，取而代之自营和取而代之杂货店拓展速度不达意味著。

金融机构之亮互联根据近三年发布的研报数据计算，中信金融机构徐晓芳讲师制作团队对该股研究颇为了解，近三年分析方法准确度均值为47.03%，其分析方法2022年度归属于营业额为盈余4.73亿，根据现价换算的分析方法PE为15.56。

最取而代之盈余分析方法明细如下：

该股最近90星期共有10家机构给出评估，购回评估9家，大股东评估1家；现在90星期机构目标均价为8.19。金融机构之亮成交分析方法工具看出，天虹作价（002419）好的公司评估为2亮，好价格评估为3亮，成交综合评估为2.5亮。(评估区域内：1 ~ 5亮，最高5亮)

以上内容可由金融机构之亮根据公开的资讯重新整理，如有问题劝直接联系我们。