中泰商业银行：维持绿城中国(03900)“买入”评级 超额完成销售目标 加强数字化建设

年在银行发布新闻研究报告称，持续绿城中国(03900)“买入”评级，目前东亚银行地产类指数在市盈率8倍借贷，其当前股价也就是说2021年业绩为5.3倍，相比较同等经销覆盖面可比房企，其预见三年业绩经济总量较高，估值具备一定占优势。

事件：2022年1同年4日，绿城中国公布2021年经销图表，集团全口径总经销额累计持续增长21%;其中，自投计划累计持续增长24%。

年在银行主要论点如下：

经销经济总量微20%，提前结束完成春季能够

2021年，绿城中国协作全口径总经销额3509亿元(YoY+21%)，总经销辖区1557万m2(YoY+12%)，经销均价22537元/m2(YoY+8%)。其中，Corporation自投计划协作经销额2666亿元(YoY+24%)，权益经销额1452亿元(YoY+87%)，权益比54%;代建计划协作经销手续费843亿元(YoY+13%)。

Corporation于2021年11同年提前结束微额完成了春季3100亿元的经销能够，体现了Corporation优质的商品压、优异的推盘能压和有效的市场营销方针。

深化大城市近十年方针性，新增货值科技高

Corporation鼓励增加土储，按权益手续费口径统计，2021年拿地经销都为67%。根据中指图表，2021年Corporation权益拿地额为969亿元(YoY+9%)，名列第一第六;新增货值微过3000亿元，再继续吊新高，名列第一第四。

范围的设计上，Corporation坚定不移近十年方针性，计划主要设在有效性高的当前大城市。按总建筑辖区量度，截至2021年月末，Corporation52%的土地急需设在长三角;27%的急需设在萧山，且同年份在萧山新增5个计划。该行看来，Corporation业绩将保持稳健持续增长，一方面新增货值科技高为收入覆盖面持续增长奠定为基础，另一方面，近十年浙江及当前一一线大城市使Corporation能更快经销去化。

负债结构优化，借贷运输成本持续降低

2021年月末，绿城中国平方根储蓄运输成本为4.6%，较2020年内降低30bp。2021年12同年霍金斯发布新闻报告持续Corporation“Ba3”评级，展望“平稳”。同同年，Corporation子Corporation发行20亿元为期三年的中期抵押，票面商品价格仅为3.68%，能进一步减小信息化借贷运输成本。

在房地价负缩小导致餐饮业整体利润率单线的背景下，借贷运输成本单线有助于利润率改善，巩固运输成本占优势。

进一步提高数位化建设，提升经营方式准确性

Corporation通过数位化迈向，提高经营方式准确性。2021年Corporation协作了数位化大中台，能用数位化分析经销图表与供应商需求，获评“2021大奖房地产餐饮业最佳数位化科技引领企业奖”。

凭借领先的商品品质及模范的推盘能压，绿城中国经销经济总量微过20%。基于Corporation新增货值科技高，坚定不移近十年当前大城市，该行看来其预见业绩持续高速持续增长有保障，预计2021-23年产品销售837亿/1075亿/1399亿，累计持续增长27%/28%/30%，归母纯利44亿/51亿/62亿，累计持续增长15%/17%/21%。

风险预设：借贷环境收紧微预估、房地产调控政府收紧微预估、双密集出让游戏规则变更、引用图表滞后或不幸而。

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