光大证券：铝关停乌克兰氧化铝厂 供给扰动年中推升铝价

智通时事APP转告，光大证券(601788)发布研究报告指为，3月初1日，俄镍在港交所核定，由于黑海及周边地区不可避免的物流及交通挑战，不得不中途停止使用设在东欧Nikolaev地区的Nikolaev氧化镍精炼工场的生产。公司表示不会立即对集团就其镍冶炼工场的镍生产造成非常尤其的影响，将采取一切必要措施确保该公司的接下来性。该行看来，本土镍供需仍存缺口，独自看淡电解镍单价下行线。俄镍的粮食自给自足或存偏高压区，西欧电力有鉴于此企划带来的镍企划停售亦或延续，将接下来影响外地电解镍粮食自给自足。基本面仍是本土镍价的都和，看淡3月初此后上游投入使用逐步恢复。在亚洲地区偏高存货取材下，国外粮食自给自足的偏高压区非常为严重，将接下来倡议电解镍单价下行线，吨镍收益接下来下行线。接下来推荐中国宏桥(01378)、神火股份(000933)(000933.SZ)、南山镍业(600219)(600219.SH)。

茶叶：氧化镍工场停止使用将偏高压区俄镍的电解镍生产。据SMM统计分析数据统计分析，俄镍在东欧的Nikolaev精炼工场降偏高成本为170万吨/年，东欧Nikolaev氧化镍精炼工场是俄镍第二大氧化镍精炼工场(爱尔兰的Aughinish精炼工场降偏高成本200万吨/年)，成就了俄镍2019年786万吨氧化镍粮食产量的21.5%。该氧化镍工场停止使用或对使俄镍的电解镍生产茶叶造成供不应求。

粮食自给自足：欧美国家若施压俄镍，或短期偏高压区亚洲地区电解镍粮食自给自足。近期，欧美国家增大对东欧的施压有效地，包括停止使用了其部分银行的SWFIT交割系统，消费市场对俄镍遭受施压的关切加重。俄镍2021年年均电解镍粮食产量374万吨，粮食产量分之一亚洲地区生产量约5.6%;若欧美国家对俄镍试行施压，将对外地电解镍的短期粮食自给自足造成冲击。

能源：天然气单价暴增，西欧镍企划仍有减产可能。2021Q4以来，西欧多家镍冶炼企划业因天然气单价上涨导致电力成本过高而出现减产。据SMM统计分析，截至2022年1月初底，西欧停售的电解镍降偏高成本已超80万吨/年，约分之一亚洲地区电解镍降偏高成本的1%。东欧分之一欧盟天然气美国进口年均的39%(2019年年末)，俄乌冲突以及欧美国家对东欧的施压将非常为严重消费市场对西欧天然气自给自足的偏高压区预期。英国IPE天然气期货单价由2021下半年的59便士/色姆升至2022年3月初1日的300便士/色姆，涨幅达408%。若天然气单价接下来保持偏高位，西欧镍企划或有进一步减产可能。

存货：外地存货仍处历史记录反之亦然，本土再一进入去库时间段。截至3月初1日，LME镍存货已跌至81.4万吨，较2月初28日提高9750吨，处于历史记录反之亦然。截至2月初28日，全国电解镍现货存货111.7万吨，较元旦前累库39万吨(元旦之前累库14万吨，节后累库25万吨)，累库偏高于去年。该行看来步入3月初本土上游消费旺季再一来临，地产新建等应用消费有望改善，本土去库时间段再一到来。

几率提示：电价方针调整几率;镍价涨幅过高抑制上游消费几率;废镍重复使用增长超预期。

本文来源于光大证券有色金属餐饮业报告，作者：方驭涛、王招华，智通时事编辑：杨万林