浙商证券：得到徐工机械买入评级

浙商买卖所控股母公司实际母公司王华君,李锋近期对徐工机械(000425)进行研究成果并发布了研究成果报告《徐工机械点评报告：徐工的母公司夺得世界性建筑工程技术以前三；期待“取而代之徐工”再上一层楼》，本报告对徐工机械给出买入评级，当以前股价为5.27元。

徐工机械(000425)

事件： KHL 旗下《国际建设》 最取而代之 YellowTable 推断， 2021 年世界性以前 50 强建筑工程技术主机民营企业中都，徐工的母公司以销售量占去比约 8%，继续保持世界性第三，国外第一。

徐工的母公司夺得当今世界建筑工程技术第三； 徐工机械财务状况显出东南面建筑工程技术餐饮业以前列

2021 年徐工的母公司世界性销售利润 181 亿美元，工业产值上涨 20%，销售量保持约 8%。 2021年 YellowTable 整体利润为 1915 亿美元， 工业产值滑落 5.5%， 中都国民营企业世界性市场份额占去比 24.2%，滑落 0.8 个百分点。 徐工逆势飙升， 夺得当今世界第三，国外第一。 徐工机械 2021 年在徐工的母公司利润中都占去比约 72%， 2022Q1 获利 200 亿元， 工业产值回升 20%， 环比上涨 39%， 归母利润 14 亿元， 工业产值回升 19%，环比上涨 40%。 环比改善亮眼，整体显出少于餐饮业水平，主要系入门级比较丰富、出口大幅上涨，升级版放量所致。

徐工机械资产重组审批通过， 盈利意志力再一持续改善

母公司资产重组审批获得有条件通过，未来徐工实际旗下挖土机（国外市占去率第二、 世界性第六）、混凝土机械（国外市占去率第三）、矿机（世界性第五）和塔机（世界性第二） 等建筑工程技术资产将流到上市母公司。 按 3 月 30 日母公司发布关联买卖报告书中都财务状况承诺，徐工挖机、塔机 2021-2024 年合计将意味着净利润 15、 15.7、 16.3、 17 亿元，按此算出， “取而代之徐工”2022年备考净利润约 76 亿。 徐工实际完成混改，员工持股平台增资 8.7 亿元， 改制后活力获释、 其产品结构优化， 预定“取而代之徐工” 整体仍然净利率由 2020 年的 4.4%提升至 10%以上。

2022 年月份稍稍上涨预想增强， Q3 所需买卖成本再一改善

3 月-4 月两次国常会先后强调“稍稍上涨放进极为突出位置”， 近期之外城市房地产转录分心，发改委也要求适当“十四五” 整体规划 102 项重大建筑工程落地见效， Q3 所需买卖成本再一改善。 2022M4 我国住宅取而代之开工总面积年内工业产值滑落 26.3%， 目以前之外之外政府开始放宽购房约束， 地产餐饮业再一得到改善； 基建发力明显， 2022M4 全国工程建设建设投资年内工业产值增 8.3%， 再一构成一定中空。 短期母公司仍然承压， 期待稍稍上涨预想下财务状况转好。

建筑工程技术为出发点优势产业，中都国一条龙再一迈进世界性一条龙

建筑工程技术为中都国出发点优势产业，中都国母公司能忽视数目经济、产业链优势、货运效率优势取得世界性一条龙声望。 中都国建筑工程技术餐饮业一条龙将在完成国外的进口替代后在世界性取得相当的销售量，从中都国一条龙走向世界性一条龙。

投资建议：

预定母公司 2022-2024 年意味着归母净利润为 61/68/77 亿元，工业产值上涨 8%/12%/13%，对应PE 分别为 6.8/6.1/5.4。可维持买入评级。

后果提醒： 基建、地产投资比不上预想。 住宅开工后续比不上预想。

买卖所之猎户座算出机网络根据近三年发布的研报数据算出，中都金母公司孔令鑫研究成果中都心团队对该股研究成果较为集中，近三年算出准确度均值高达83%，其算出2022年度归属净利润为盈利54.41亿，根据ADP量度的算出PE为7.64。

最取而代之盈利算出明细如下：

该股早先90月内共约12家政府部门给出评级，买入评级10家，增持评级2家；基本上90月内政府部门目标均价为6.26。买卖所之猎户座收购价统计分析工具推断，徐工机械（000425）好母公司评级为4猎户座，好价钱评级为3猎户座，收购价信息化评级为3.5猎户座。(评级范围：1 ~ 5猎户座，最高5猎户座)

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