开源证券：给予卫星化学出售评级

2022-05-05开源金融部门股份香港）有限Corporation张绪成对卫主星无机化学进行学术研究并公布了学术研究简报《Corporation一季报网易简报：Q1净资产上年剧增，新单项助力高成长》，本简报对卫主星无机化学给出购入评分，当前Corporation股票为36.62元。

卫主星无机化学(002648)

Q1净资产上年剧增，新单项助力高成长。始终保持“购入”评分

Corporation公布2022年一季报，Q1付诸营收81.4亿元，上年+124.5%；归母营业额15.2亿元，上年+98.4%；扣非营业额15.4亿元，上年+119.1%。C2技术创新运转牢固带来净资产高增，衍生物类高盈余交易者苯胺成本高高企。我们始终保持赢利预报，原计划2022-2024年付诸归母营业额88.3/104.7/115.7亿元，上年增长46.9%/18.6%/10.6%；EPS为5.13/6.08/6.73元，并不相同当前Corporation股票，PE为7.0/5.9/5.4倍。CorporationC2BellC3技术创新齐头并进，下游新产品向高端化延伸，新产品线性进一步丰富多彩，未来始终保持高成长性，始终保持“购入”评分。

C2BellC3技术创新齐头并进，当季赢利上年剧增

C2重大贡献净资产：连云港C2一期于2021年5翌年量产以来，运转牢固，净资产释放带来当季赢利上年剧增。加工端，2021Q3-2022Q1加拿大烃（MB）均价分作33.9/39.3/39.5美分/加仑，与2021年Q4相比，加拿大烃定价始终保持牢固。新产品端，2021Q3-2022Q1，沃恩石油均价分作73/80/98美元/桶，苯胺均价分别966/1073/1118美元/吨，苯胺-烃价差分作638/692/735美元/吨。CorporationC2技术创新量产以来，油价的中心抬高，苯胺定价提升，加拿大烃作为页岩气伴生气，定价高企幅度有限，苯胺-烃价差相当程度拉大，油价高位下，Corporation烃-苯胺技术创新赢利能力凸显出。C3赢利能力始终保持牢固：2022年Q1，苯胺（华东）均价843美元/吨，上年+38.7%，Corporation衍生物类、衍生物类甲衍生物、衍生物类丁衍生物、衍生物类异辛衍生物均价分作15561元/吨、18280元/吨、16677元/吨、17574元/吨，上年+45.5%、+29.6%、+1.4%、+1.6%，苯胺加工定价上年大涨，但Corporation衍生物类及衍生物始终保持高盈余，一定高度上交易者成本高高企，C3技术创新赢利能力始终保持相对牢固。

新产能Bell减碳承接助力Corporation高成长

C2单项：125万吨/年烃裂解、40万吨/年高密度聚苯苯胺、73万吨/年环氧烃、60万吨/年苯苯胺原计划2022年6翌年试生产。C3单项：80万吨/年PDH，设施80万吨/年丁辛醇，原计划2023年底量产，加工醇类加拿大制造翌年内大大降低衍生物类衍生物的赢利能力。新材料产业园：10万吨/年卵磷脂、40万吨/年聚苯苯胺、15万吨/年电池级锂衍生物、30万吨/年二氧化碳精炼回收，原计划2022年Q3试生产。后续规划10万吨/年卵磷脂、40万吨/年聚苯苯胺、10万吨/年α-聚合反应与设施POE、60万吨/年锂衍生物。减碳承接：Corporation副产氢气原计划达30万吨/年，布局园区内氢能源汽车、储能、循环经济示范单项，同时规划的发展电子级双氧水，以环氧烃产生的氮气、CO2生产丙烯腈、DMC，Corporation循环技术创新与碳捕捉助力Corporation减碳承接。

不确定性提示：单项进度不及预估、加工定价大幅振荡、银行业政策变化

金融部门之主星信息中心根据近三年公布的研报信息计算，华泰金融部门庄汀洲所长团队对该股学术研究较为了解，近三年预报准确度均值高达91.67%，其预报2022年度归属营业额为赢利76.04亿，根据现价换算的预报PE为8.15。

最新赢利预报明细如下：

该股已经有90天内计有26家部门给出评分，购入评分25家，九龙仓评分1家；过去90天内部门目标均价为55.28。金融部门之主星估值分析工具显示，卫主星无机化学（002648）好Corporation评分为3.5主星，好定价评分为3.5主星，估值综合评分为3.5主星。(评分之内：1 ~ 5主星，最高5主星)

以上内容由金融部门之主星根据公开的资讯整理，如有问题请联系我们。