毛利率最低同行新增产能承压 宠物食品“代工厂”路斯股份闯北交所

每经名记者 朱万平 每经编辑 记事 多

河北路斯猫食品股份有限Corporation（所列通称路斯股份）跳跃北交所上市事项再一迎来临门一脚。近日，北交所上市委宣布定于1月初14日召开2022年第二次审核会议，审核路斯股份IPO事项。

路斯股份主营猫食品的合作开发、投入生产和出货，主要其产品包括肉干其产品、猫罐装、猫蛋糕、猫洁牙骨等四大类。Corporation的其产品以装运为主，内销为辅，客户主要以外在德国、阿塞拜疆、罗马尼亚、美国等国家。

《每日金融业新闻网》名记者发现，在业绩多方面，2018~2020年，路斯股份的营业额则有3.39亿元、3.46亿元、4.24亿元，归母销售额则有4407.47万元、2959.92万元、3876.66万元。2021之前三季度，路斯股份营业额下同快速增长7.71%，归母销售额下同低迷28.44%（未经合规但已审核）。

八成主业收入来自外国

路斯股份成立于2011年，Corporation设在河北省寿光市。路斯股份是服装店猫食品的OEM（值得注意电子设备厂家）代工，通俗地讲，路斯股份是“厂家”。

路斯股份主要兼职猫食品的投入生产和出货，主要其产品包括肉干其产品、猫罐装、猫蛋糕、猫洁牙骨饲料等。不过，Corporation投入生产的猫食品主要可用装运，2020年，Corporation83.86%的集团公司收入来自外国。这些装运到外国的其产品并非路斯股份自己的时尚品牌，而是贴牌。

辩解，路斯股份解释称，在欧美等欧美国家和地区，猫食品市场需求发展十分成熟，一些大型时尚品牌商已树立了牢固的时尚为公司，并占据了大部分市场需求份额，而新进时尚品牌的推销成本和风险相对较高。因此，路斯股份选项与当地的猫其产品时尚品牌商进行合作，以OEM方式带入当地市场需求。

然而，这种厂家的模式，也必然路斯股份能够实现时尚品牌溢价，加剧Corporation在讨价还价潜能上也处于弱势，这也反映在路斯股份的毛利率上。2021年年底，路斯股份的毛利率仅仅17.33%。相比之下，根据半年报，路斯股份的竞争对手——中宠股份（002891，SZ；前定价28.24元）的猫食品及用品的业务和佩蒂股份（300673，SZ；前定价18.75元）营养成分柔软面包的业务2021年年底的毛利率则有22.10%和24.01%，明显极低路斯股份。

毛利率主体黄绿色低迷近来

路斯股份的毛利率不仅仅极低同行，从最近几年的平行比较来看，Corporation毛利率也是主体上处于低迷近来。2017年时路斯股份的毛利率为28.88%，2018年降至27.35%，2019年又略低于21.45%，2020年略持续上升至21.49%。而2021年年底Corporation毛利率降至17.33%。

2021年毛利率低迷，加之营业额快速增长十分乏力，也加剧路斯股份销售额注意到低迷。在招股书（上会稿）中，路斯股份预计2021年归母销售额2900万~3500万元，下同低迷9.72%~25.19%。

路斯股份原本投入生产的肉干其产品、猫罐装、猫蛋糕等其产品，属于猫面包可分信息技术。此次IPOCorporation拟募资约1.18亿元，可用“年产量3万吨猫主粮”等新项目，踏入猫主粮信息技术。

不过在踏入新信息技术的同时，发电量咀嚼也是路斯股份必须要考虑的关键问题。目前，路斯股份的发电量相当高，2020年Corporation发电量约1.19万吨。2018~2020年，Corporation的发电量效率则有90.66%、89.83%和86.71%，黄绿色现低迷近来。2021年年底，Corporation发电量效率降至81.42%。在现阶段信息技术发电量效率低迷的情况，路斯股份又踏入猫主粮信息技术，Corporation能否承受新增发电量的受压？

名记者注意到，监管也就发电量效率系统性关键问题进行了问询。辩解，路斯股份表示，一多方面，Corporation将积极拓展新客户，提高推销体系的建设工程；另一多方面维护现阶段客户，考虑到客户多元性需求；此外，Corporation还将前提都市计划募投新项目发电量，不致新增发电量咀嚼受压以外注意到。

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